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敦信者说:稀土板块“原力觉醒”,或成资金下一主战场!
时间:2019-03-25 发布人:品牌管理中心
       3月份,受缅甸稀土矿进口禁令的刺激,稀土价格、尤其是中重稀土价格大幅上涨,并带动A股稀土概念指数创下近十个月以来新高。数据显示,在1月31日创下阶段新低656.1点之后,稀土概念指数出现单边快速上涨,3月14日最高触及988.27点,创下2018年5月15日以来新高,区间累计最大涨幅达50.63%。那么,接下来稀土板块及其产业链是否还有持续性上涨的空间呢?

      产值超700亿元,中国世界第一
      目前我国稀土行业产业链总产值超700 亿元。根据工信部及中国稀土行业协会数据,2007~2016年我国稀土行业总产值从287.6亿元增长至753.5亿元,其中,2011 年工业产值为852.4亿元,同比增加127.0%,主要源于2011 年以来我国稀土行业市场和政策面出现重大变化,主要稀土品种如氧化镨钕的价栺在 2011 年出现较大涨幅。
      全球稀土资源储备丰富,据美国地质调查局资料显示,世界探明稀土储量为1.2亿吨(以稀土氧化物REO计),其中中国以4400万吨居稀土储存量榜首。

      据安泰科统计,2016和 2017年全球稀土矿产量大约为13.3万吨和15.4万吨,中国占比79%和68%,为稀土矿主要产出国。而 2018 年美国芒廷帕斯复产、缅甸矿山增产或分别带来2万吨和0.5万吨的增量,国内产量也有望增加1.5万吨。预计2019年及以后澳洲、缅甸等地仍有潜在增量。


      全球需求稳中有升,我国需求较快增长
      在全球范围内,稀土下游应用主要包括永磁材料、催化材料、抛光材料和冶金材料等。永磁材料受益于新能源汽车、节能风电、节能空调、汽车 EPS(电动助力转向系统)、电子工业等前景较好领域的广泛应用而需求良好,在全球稀土消费领域占比最高,约35.9%;催化材料主要用于汽车尾气净化和石油硫化裂化等稀土传统应用领域,消费占比约15.2%;其次为抛光材料和冶金材料,占比分别为 11.1%和 8.4%。
      分国家看,稀土消费市场主要在中国和日本,中国和日本消费量占全球消费总量的 56.5%和 21.2%,其次是美国和欧洲,均为 8.0%。

      全球来看,对稀土的需求可分为新兴应用和传统应用两个方向。磁材是新兴应用乃至所有下游应用中需求最大且前景最好的领域,预计2018年需求达到7.1万吨,占比接近40.0%,同时增速较高,复合增长率约6.3%;此外,新兴应用中主要用于电子工业的抛光粉受益于电子行业的增长,增速也较快,复合增长率为 2.8%。成熟应用中,催化剂是需求最大的领域,2018年需求为2.37万吨,占比为13.3%,但增速较慢,复合增长率约 1.3%;此外,玻璃、陶瓷等成熟应用保持较平稳增长。综合来看,全球稀土需求预计复合增长率为 4.1%。
       我国是全球最大的稀土消费国,消费量占全球一半以上,受益于新能源汽车、风力发电、变频家电等低碳行业在我国的发展,钕铁硼永磁材料的需求高速增加,预计未来我国稀土永磁需求增速约15.2%。在其推动下,未来几年我国稀土需求将保持7.8%的增速,2018~2020 年稀土(折合氧化物)消费量预计分别为11.8万吨、12.7万吨、13.7万吨。

      轻重稀土价格分化,看好中重稀土行情
      我国稀土自16年底供给侧改革逐步复苏,但17-18Q3中重企业仍处于盈亏平衡附近。19年初稀土价格开始分化,3月13日相比年初(1.1)氧化镨钕跌7.28%,氧化镝涨10.74%,氧化铽涨2.71%。
        3月南方稀土两次上调氧化镝和氧化铽挂牌价,本月起第二次上调氧化镝和氧化铽报价,反映出中重稀土的供应趋于紧张。

        17-18年缅甸进口中重稀土矿成为重要补充,进口混合碳酸稀土2.58万吨(折氧化物约2万吨),进口占比85%,跟我国中重稀土配额(约2万吨)相当。

       但从月数据看18年11、12月碳酸稀土的缅甸进口量比10月下滑69%、59%;据安泰科表示,缅甸海关给了5个月缓冲期(19年5月到期)。鉴于海外已经形成一定轻稀土产能但中重稀土冶炼能力匮乏,且中重稀土在高科领域作为添加剂具备不可替代性,其战略价值凸显。
      此次稀土价格的上涨是因为缅甸进口减少导致中重稀土供需趋紧,预计短期行情将持续,且历史上每次稀土价格的上涨都会衍生出相应的板块行情。因此,可以短期关注稀土产业链上游开采冶炼中重稀土的企业,由于相关公司股价短期涨幅较大,可等回调后布局。

      长期来看,稀土盈利增长空间有限。2018 年整体来看,国内稀土价格中枢同比小幅下降在 0-10%左右,假设其他收入和费用没有大的波动的情形下,净利润增长也受到限制。展望未来,由于需求刺激,2018年开始陆续有新产能投产,全球稀土供小于需的局面出现逆转,尽管新能源汽车仍是需求亮点,但需求整体增长空间有限,打击违规产能带来的供应收缩可能不足以支撑价格大幅上行。
      以现价测算,目前稀土公司平均扣非 ttm估值水平仍在 70 倍以上,估值不低。我们测算稀土价格上涨 50%情况下,平均估值才有望回到23 倍及以下水平。由于稀土价格与稀土上游相关上市公司的股价完全正相关,因此,长期来看,需密切注意稀土价格的走势。




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